1992年夏天，沪市从最高点1400点全面下挫，熊市初现端倪。
但是一些大户仍然甘心寂寞，4只盘子最小的股票，即兴业、爱使、小飞乐和申华等“四小龙”，就成了他们狂炒的对象。他们试图以此挽回熊市初现时的大盘颓势。此时，小飞乐面值拆细为10元后，从100元左右被炒到了420元。
但这毕竟是强弩之末，1993年春节以后，多方都在死守1100点大关，以确保上海股市在千点上方能够稳定下来。
1993年5月14日，财政部发出公告，从5月15日起，提高现行人民币存贷款利率。
不断提高利息，并第一次为银行存款提供保值服务，当时银行存款利息加保值储蓄利息，年收益竟然达到20%。这意味着宏观调控、抑制经济过热开始了，多头的希望即将破灭。
1993年5月24日，沪市多头苦苦支撑的1100点心理关口被无情击穿，深市也击破290点技术支撑位。
5月25日，沪市上证指数又一路下滑到960点。
6月3日，不甘心失败的多头力图挽回颓势，发动了一场收复失地的进攻，沪市急剧动荡起来，当日高低落差竟达220点，创上海股市日波幅的历史纪录，最后多头略占上风，上证指数勉强报收于1004点。
但是好景不长，6月23日，上海股市成交金额创1993年最低点，仅1.3亿元。
6月24日，为迎接第二天深圳证管办与深圳证交所联合举行的“B股国际研讨会”在深圳举行，深圳B股行情竟然出现全日交易量为零的罕见现象，场面真是难堪至极。
上海股市还没有落到白板的窘境，可成交金额太少就意味着财政收入的减少，这是实实在在的损失。至于股民们的损失，可以用“套死也不割”的方法解决。
于是，在深圳推出利好两天后，上海证交所于7月5日发布新规定：即日起调整场内每次申报买卖股票的数量。上市股票可流通量在3000万元以上的，每次申报买卖的上限由原来的3万股放大至5万股，在3000万元以下的，每次申报买卖的上限由原来的一万股放大至2万股。
可是调整之后，股民们仍旧无动于衷，新规定出台第二天，上证指数破900点，报收于897点，深指破260点，以255点收市。
与此同时，国内的经济形势也不容乐观：市场过热，通货膨胀开始抬头，宏观经济指数下降。
1993年7月10日，中国人民银行实行紧缩银根政策，决定从11日起提高人民币存贷款利息，并对3年以上定期储蓄存款实行保值。
经济宏观调控，抑制过热投资和通货膨胀宣布正式开始，这对沪深股市可谓雪上加霜。部分资金撤离股市势在必行，对股票的需求进一步锐减。
然而，上海股市的管理层并没有因此而放缓扩容速度，反而加紧扩容，仿佛要真正认清股市的承受能力到底有多大。
1993年7月20日，已连拉12根阴线的深圳股市，开盘后直线下跌，200点大关失守，直抵194点，后市抄底大军奋勇杀入，推高至210点收盘，这是继12根阴线之后的第一根小阳线。
受深市拖累，沪市指数也在这天创出了1993年来的最低点，以808点收市。
7月22日，股评家任文兴在《中国证券报》上发表了题为《敢问沪股底在何方》的技术分析文章，分析了上海股市的技术形态，最后得出结论：“777”点是上海股市的一个锐底，股市不久即将跌到底部。
文章发表后并没引起多少股民关注。
7月27日，上海股市以789点开盘，但仍然延续了下跌的态势，780点无声而破。
下午开盘后，上证指数探到了777.73点，但此时股指似有神助，不再下行，而是慢慢反弹了，780点，790点，终盘竟收在791.62点。
这时，看过这篇股评文章的股民才想起了“777”是底部的说法。
收市后，电视台做证券节目的编辑马上打电话给任文兴，单刀直入地问：“777点有效吗？”
“有效！”任文兴回答得自信而又干脆。
当晚电视股评同样自信干脆地播出“777”为底部的说法，引起市场一片议论，舆论对此评头论足。
第二天，上证指数继续缓缓上行，报收799点；第三天800点，证明“777”点技术支撑有效。
作为股评家的任文兴也由此名声鹊起。此后，“777”被炒家们公认为重要技术点位。
在“777”点获得支撑后，沪市缓缓爬升。1993年8月16日，沪市当时的大盘股申能复权，带动沪股全面上扬，一举收复千点大关，并以最高点1023点报收；深股同样攻势凌厉，一举攻破300点整数关，以最高指数320点报收。但这波行情只能视为触底后的反弹。
8月17日，套牢盘和短线客出人意料地把多头打得溃不成军，沪深股市双双急挫，沪市重回千点以下，980点被击破，深市拉回300点以下，报收282点。
反弹昙花一现地就此结束，指数重回下降通道。
10月25日，上海股市因利好而大跌，再度逼近“777”点关口，在瞬间探至774点后，奇迹般地回升，当日成为自8月23日以来跌幅最大的一天，指数跌幅达5.63%，收盘报784点。两天后，指数又瞬间跌至776点，随即反弹而起。
眼看“777”点也要不保了，管理层急了，利好政策接二连三地抛出。
10月29日，上海证交所宣布：今后凡在上海证交所上市的盘子特大的公司股票，将实行按比例分段上市的新办法，并确定上海石化首批上市的比例为30%。
11月22日，深圳颁布《深圳证券交易所回转交易管理暂行办法》，于22日起实施T+0回转交易。
11月29日，上海证交所再度提高每次申报买卖限量，股本总额在3000万元以上的股票，每次申报最高限量由5万股提高至10万股，在3000万元以下的，由3万股提高至5万股。
12月16日，国家税务总局发言人称，股票收益征税目前并无规定。
其实在此时的情况下，根本无处可收，整个股市被熊气所笼罩，受益者寥寥无几。
1994年1月1日，上海证券管理办公室决定，把向上证所各会员单位征收市场监督管理费的标准由原股票交易额的0.03%，调整为0.02%。
铺天盖地的利好总算保住了沪市的“777”安然无恙。可与“熊”奋斗，怎敢说“其乐无穷”？
1993年12月20日，沪市再次产生暴跌行情，以783点报收，成交金额达15.5亿元。细心的股民发现，在这天的暴跌中，申能在8.18元处囤积着巨大的买盘，有超级大户在此死守。
果然，在此后的一个月中，不管大盘如何阴跌，申能在8.18元处总是接盘云集，或许是一些机构对管理层大出利好的良苦用心心领神会，刻意构筑一道铜墙铁壁作为后盾，股民们的惶惶之心始得安定，股指也随之稳定下来。
然而，申能“8.18防线”只能让人过个安心的元旦。1994年1月19日，上海管理层宣布，1月28日将有2.5亿新股上市。
曾一个多月屡攻不破的“申能8.18”这道防线开市后就被击破，成千上万股接盘一时间消失得无影无踪，沪市立即暴跌，直破800点大关，探至793点，临收市时才勉强拉至807点。申能最后以7.7元收盘，名列跌幅第三位。其后一周，“777”点苦苦支撑着股指下行。
